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艾德證券期貨:植華集團自有品牌式微 上市能否加速業務轉型?

2019-06-20 09:44中文頭條網編輯:張巖人氣:


  艾德證券期貨研究部訊:據港交所6月5日披露,植華集團投資控股有限公司(01842.HK)通過港交所聆訊,德建融資有限公司為其獨家保薦人,預計6月28日上市。

  植華集團是背包及行李箱制造商及出口商,據灼識投資咨詢報告,按照2017年的出廠收入計算,植華集團于總部設在中國的背包及行李箱產品公司之中排名第八,市場占有率約0.76%,這一市場包括OEM(貼牌生產)、ODM(原始設計制造商,即包含設計和制造的生產商)及OBM(代工廠經營自有品牌)。

  艾德證券期貨研究部從招股書中發現,植華集團自家Ellehammerr品牌產品日漸式微,年收入大幅下滑,從2016年的1.24億港元降至2018年的2391.4萬港元。同樣,植華代工的自有標簽產品的比例從2016年的63.1%提高到2018年的75.9%,而自有品牌的比重則從19.7%銳減至3.5%。

  盡管早在2012年植華集團就推出自有品牌Ellehammerr企圖擺脫代工廠標簽,但從Ellehammerr的收入數據來看,植華在業務轉型的道路上仍有很長的一段路要走。

  同時,艾德證券期貨研究部發現,“代工廠”標簽下的植華,代工業務也面臨著不小困擾。首先,代工的性質導致植華的客戶群體相對固定且業務受客戶需求影響較大。2016-2018年間,頭部客戶提供了69.5%、63.5%、57.5%的收益總額。如果植華和頭部客戶的合作關系發生變化,將對植華的業務造成顯著影響。

  其次,作為代工方,植華缺乏對下游的議價能力,從而導致集團應收款項一直保持著較高規模。從招股書中,艾德證券期貨研究部了解到2016-2018年植華集團貿易及其他應收款達1.09港元、1.53億港元及1.88億港元。面對這種情況,集團不得不通過向銀行借債來維持足夠的流動資金,這也導致了整個集團的資產負債率較高,2018年負債率更是高達117.5%。

  艾德證券期貨研究部了解到,公司于2016年至2018年度取得收益分別為6.3億港元、6.6億港元及6.78億港元,2016年-2018年年內溢利分別為2461.8萬港元、2832.9萬港元及2711.9萬港元,撇除上市開支影響,該集團2018年度溢利約4010萬港元。

  較高的資產負債率和較低的年度溢利(2018年收益6.78億,扣除相關支出后年度溢利僅有4010萬港元左右),是植華集團尋求上市獲得融資的重要驅動力。

  艾德證券期貨研究部了解到,植華集團本次上市所募集的資金約16.3%用于加強特許品牌產品設計及開發的工作;約11.4%用于加強設計及開發能力;約14.6%用于擴大銷售及營銷網絡;約23.7%用于加強及擴大制造能力;約9.2%用于提升資訊科技管理系統;約15%用于償還若干未償還銀行貸款;9.8%將用于集團營運金。

  艾德證券期貨研究部觀點:從資金用途可以看出,植華集團上市募集的資金近三成用于業務轉型,足見目前植華面臨較大的轉型壓力。除此之外,我們從招股書中看到,2018年植華集團北美地區(包含美國、加拿大和墨西哥)銷售總額為3.27億港元,占植華集團2018年銷售總額的48.4%,鑒于當前全球貿易保護主義抬頭,中美貿易問題升級,我們認為其海外業務可能受到影響。再者,文中我們已經提到植華代工業務較“依賴頭部客戶”以及高的負債率等問題,且未來隨著國內人力成本的上升,純代工的利潤將越來越低,因此植華也急于轉型發力自有品牌。那么上市融資之后植華能否擺脫“代工廠”標簽,向OBM模式更進一步呢?艾德證券期貨研究部將持續跟進。

  關于認購:

  根據植華集團提交的招股書說明:公司將于6月13日至18日招股,擬發行2.5億股,公開發售10%,國際配售90%,另有15%超額配股權,每股發售股份0.5港元,每手4000股,每手入場費為2020.15元,預計本月28日開始上市。如投資者想要借此機會為自己的資產配置做進一步優化,可聯系艾德證券期貨(微信號:EddidHK)進行咨詢了解,專業持牌分析師將為您提供最新、最全面的投資經驗分享。祝您投資順利,一本萬利!

  注:以上圖片來源于互聯網

  作者:艾德證券期貨研究部

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(來源:未知)

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